主要觀點
一、海外市場：中美貿易摩擦持續不斷，全球風險偏好回落；原油價格連續調整，避險品種黃金小幅上漲；彙率方面，看好人民幣的反彈
剛剛過去的一周，全球主要權益類市場漲少跌多，全球風險偏好回落，主要是因為“中美貿易摩擦的持續發酵”。4日淩晨，美國政府依據301調查單方認定結果，宣布將對原產於中國的1300餘種進口商品加征25%的關稅，涉及“航空航天、信息、通訊技術、機器人和機械”等行業，涉及約500億美元的中國對美出口額。當天下午，經國務院批准，國務院關稅稅則委員會決定，對原產於美國的“大豆、汽車、化工品”等14類106項商品加征25%的關稅，涉及中國自美約500億美元的進口額，實施日期將視美國政府對我商品加征關稅實施情況（預計雙方在今年6月前或不會開始開征關稅）。
中美貿易摩擦不斷，導致投資者對全球經濟增速預期的降溫，大宗商品普遍表現較弱。原油價格持續調整，ICE布油周跌幅3.48%，已回落至66.93美元/桶，而“銅、鋁、鋅”在連續下跌後本周小幅反彈。避險品種黃金小幅上漲。彙率方面，人民幣指數與美元指數相互膠著，當前美元指數90.1428，美元兌人民幣6.3027，從買賣盤來看，後續我們仍看好人民幣相對強勢。
由於中國“清明節”小長假的原因，A股僅有3個交易日，但交易期間A股整體表現偏弱。
二、步入季報披露期，業績為驗金石：18Q1單季度TMT行業分化明顯，通信、傳媒、電子行業業績整體表現平穩，而計算機增速回落
截至2018年4月8日，滬深兩市共有2家上市公司披露了一季報（分別是航天發展(11.580,-0.17,-1.45%)、ST匹凸(5.690,-0.23,-3.89%)），滬深兩市共有769家上市公司發布2018年Q1業績預告，整體披露率為21.94%。相對來講，按“主板、中小板、創業板”Q1披露率來測算，中小板披露率相對最高，達59.64%，其次是創業板披露率，達40.16%，Q1披露率最低的屬“主板”，約在2.21%。
從已披露的上市公司業績分布來看，創業板Q1業績區間為正的占比高於中小板。由於主板披露率過低，我們主要以“中小板、創業板”作為主要分析對象。從中小板已披露Q1歸屬母公司淨利潤增速（我們以“淨利潤預告增速下限”來統計）來看，同比增速在【100%，+∞）區間的上市公司106家，占比23.76%；同比增速在【0，+100%）區間的上市公司160家，占比38.57%；同比增速在（-∞，0）區間的上市公司180家，占比40.35%。從創業板已披露Q1歸屬母公司淨利潤增速（我們以“淨利潤預告增速下限”來統計）來看，同比增速在【100%，+∞）區間的上市公司61家，占比21.70%；同比增速在【0，+100%）區間的上市公司145家，占比51.60%；同比增速在（-∞，0）區間的上市公司75家，占比26.69%。
根據已披露的2018Q1業績預告，按照可比口徑計算得出中小板、創業板18Q1單季預告歸母淨利潤同比增速預計分別為46.6%、48.83%。需要注意是由於權重股披露的相對較少，後期實際中小板、創業板業績增速存在一定的修正可能。行業角度，從已披露的一季報業績預告來看，18Q1單季度TMT行業分化明顯，通信、傳媒、電子行業業績整體表現平穩，而計算機增速回落。
三、CDR試點意見下發，海外“獨角獸”企業回歸A股預期加速，預計今年1-2家“獨角獸”采取CDR形式回歸
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3月30日晚間，國務院辦公廳轉發了《證監會關於開展創新企業境內發行股票或存托憑證試點若幹意見》的通知，這也意味著CDR（中國存托憑證）試點意見出爐，時間上是超預期的。監管層不遺餘力的推進“CDR”試點的背後，突顯對“科技業、中國制造2025”的重視。作為綱領性文件，《意見》明確了CDR的基礎制度，對CDR參與主體和存托協議等方面做出了具體安排，但是諸如“CDR與境外基礎股票轉換形式”等實施細則仍需證監會後續出台相關規則。根據《意見》設定的行業和市值門檻（已在海外上市的企業市值不低於2000億元），共有5家海外上市的創新企業符合發行CDR的標准，分別為騰訊、阿裏巴巴、百度、京東和網易，合計市值達7萬億左右。我們預計CDR發行節奏將保持平穩（監管層會根據市場所處的環境，考慮市場承受能力，相機抉擇），年內首批發行家數為1-2家（市場預期“阿裏巴巴、京東”可能性較大），同樣按照3%的增發比例估算，規模或達500-1000億左右。
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四、第十七屆博鼇亞洲論壇如期舉行，關於“自由貿易VS貿易保護主義、對外開放、其他重要改革事宜”等將成為主要關注點
8日至11日，博鼇亞洲論壇2018年年會在海南登場舉行。今年博鼇亞洲論壇主題“開放創新的亞洲，繁榮發展的世界”。 4月10日上午，習近平主席將就進一步推動構建亞洲和人類命運共同體、開創亞洲和世界美好未來，闡明中國立場。按照外交部長王毅的透露的“大家將聽到一系列新的改革開放的重要舉措”。我們預計或包括7個方向：①金融業對外開放；放寬或者取消銀行、證券、基金、期貨、金融資產管理公司的外資股比限制；②制造業擴大對外開放。中國正在加強與國際通行經貿規則的對接，大幅度放寬市場准入，全面放開一般制造業，包括股比的限制，擴大“電信、醫療、教育、養老、新能源汽車”等領域的開放；③將在“服務業”的部分領域擴大開放，實行國民待遇加負面清單管理模式；④保護產權特別是知識產權；⑤擴大進口，或將有序降低汽車進口關稅。⑥促進新舊動能轉換，在“新經濟”投融資方向會有更多的政策扶持；⑦降低國內企業稅負，特別是“高端制造業”稅負（如：半導體，集成電路等）。
總而言之，促進新舊動能轉換，改革的重心主要集中在“金融業、部分制造業、服務業”等領域對外開放以及重點扶持“高端制造、新科技”等領域。
五、投資建議：摒棄短期“噪音”，結構性機會猶存
“中美貿易摩擦”第一回合交戰高峰期或階段性告一段落。USTR目前公布的約500億美元商品清單只是建議性清單，接下來將征求公眾意見，並舉行公開聽證會，也就意味著6月前不會開始開征關稅；中國方面，稱加征關稅的具體實施日期將視美國政府對我商品加征關稅實施情況而定。後期決定於A股走勢的很多的在於國內因素：1）資管新規正式稿的出台時間以及實施細則，將對風險偏好形成影響；2）隨著“富士康”即將登陸A股，市場對後續“獨角獸”發行的節奏以及融資規模等不確定性因素有所擔憂。總體而言，短期A股市場步入震蕩市，結構性機會猶存；但中長期角度來看，A股蓄勢待發：資產配置時鍾仍指向權益類市場。當前A股整體估值水平相比曆史處於中位數水平附近，慢工出細活。
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站在當前，我們建議堅守“低估值、行業龍頭”作為配置的基准。具體到行業配置上，我們推薦低估值“銀行”；另外“高端制造”作為2018年配置主線，“軍工、機械設備、電氣設備”等板塊受益；成長板塊，4月份是季報披露期，成長股步入“去偽存真”的階段，精選“價值成長”成為當前主要策略之一。主題方面，我們依舊持續主推“海南板塊”等。
文章轉自https://finance.qq.com/a/20180408/022821.htm